作 者：梁 斯 中国银行研究院

社融和M2是衡量实体经济融资情况的核心指标，也是货币政策调控的重要依据。但2022年下半年以来，社融增速持续下行的同时M2增速却连创近年新高，呈现出明显的“剪刀差”现象，引发各界关注。本文从M2和社融统计口径差异入手，分析了二者出现背离的原因。研究发现，本次M2和社融增速背离的主因在于债市波动加大导致债券等非贷款融资项目的疲弱以及疫情影响下居民预防性储蓄动机增强。居民消费动力不足不利于经济加快恢复，债市波动加大不仅影响企业发债，同时信用利差持续保持高位也增大了货币政策的调控难度。建议：优化政策措施，合理有效提振居民消费意愿，推动居民消费复苏，带动经济加快回暖；有效拉低信用利差，稳定市场预期，多措并举推动债券市场稳定运行，为企业发债融资提供更多支持，恢复企业多渠道资金来源。

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• 《宏观观察》2023年第22期：社融增速缘何与M2增速持续背离？.pdf