12月14日，中国银行发布2018年11月境内外债券投融资比较指数(CIFED)。

11月份，CIFED总指数继续震荡下行，达到2017年初以来的最低值。同期在岸市场收益率全线走低、离岸市场收益率涨跌互现，子指数以向下波动为主。11月底，CIFED总指数收报-138.8，较10月末继续下降47.0，2018年10月、9月该指数则分别下滑69.2、32.9。在岸市场方面，尽管央行全月暂停公开市场逆回购操作，但资金面维持偏宽松，叠加经济数据偏弱、金融数据不及预期，市场做多债券的热情较高，样本债券收益率悉数收低。从我们筛选出的细分类别看，房地产债券收益率下降超过30BP，其他金融、其他非金融、非央企、非国企债券收益率下降幅度在10-20BP之间，商业银行、央企债券收益率也下行近10BP。公用事业行业由于样本券数量不足，继续暂停公布。从影响因素看，中美贸易摩擦的不确定性仍然较高，内外需均呈现走弱趋势，信用周期恢复尚未见效，进一步打压对于经济增速的预期，基本面利好债券市场。此外，在利率债收益率快速下行以及各项信用扩张政策利好的带动下，信用利差逐步收窄，信用债市场情绪显著提升。离岸方面，11月人民币宽幅震荡，追踪中美贸易争端的发展。离岸人民币总体围绕在岸人民币价格交易，多数时间在岸、离岸人民币差价小于150基点。离岸人民币债市方面，一级市场发行量激增，主要受到200亿人民币央票发行驱动。而在二级市场，11月的离岸人民币债交易平稳，长久期（大于7年期）债券表现优于大市。

11月份各分项子指数多数下行。具体来看，行业分类维度下，其他金融行业指数较上月小幅回升8.0，收报4.4，在我们编制的主要子指数分项中处于最高位；商业银行指数月底收报-22.2，较10月末上升0.6；其他非金融行业指数下滑2.3至-145.5；房地产行业大幅下跌309.0至-532.3，在主要子指数分项中处于最低位。国企—非国企分类维度下，央企、非央企、非国企指数分别下降1.2、164.5和225.1，收报-17.2、-383.3和-429.1。

我们预计CIFED指数后续可能仍有回落趋势。在岸方面，基本面因素利好债券市场，贸易摩擦短期内显著缓解的可能性不大，信用扩张仍未起效，经济下行压力继续存在；但临近年末，资金面或出现短期扰动，在岸债券收益率可能出现震荡走势。离岸方面，由于中美贸易摩擦等重要事件仍存在不确定性，我们认为离岸债券收益率亦会随事件发展而波动。综合而言，短期内总指数预计震荡前行。

（跟踪每日CIFED指数走势，请查看彭博代码“BCBIFED Index”、路透代码“CIFED=BCHO”）